Весь мир в портфеле

Почему 10 лет назад Уоррен Баффетт сделал крупнейший в истории человечества благотворительный взнос

Эта статья была опубликована в номере 37 (495) за 16.09.2016 журнала «Фокус»

Все мои заметки про историю бизнеса

Первоисточник.

28 июля 2004 года дочь знаменитого инвестора Сьюзи Баффетт — младшая на предвыборном съезде Демократической партии слушала речь кандидата в вице-президенты Джона Эдвардса, когда зазвонил её мобильный. Это был отец. «Тебе необходимо срочно приехать. Думаю, что у мамы удар». Вскоре Баффетт перезвонил снова и сказал: «Найди своих братьев и привези их с собой».

В пять утра Сьюзи-младшая и Питер Баффетт приземлились в аэропорту города Коди (штат Вайоминг). Они нашли отца, сидящего у больничной койки бывшей жены и держащего её за руку. Час спустя всё было кончено. 72-летняя Сьюзан Баффетт скончалась от инсульта. Уоррен Баффетт с детьми перевезли тело в Омаху, в семейный дом. Баффетт, не говоря ни слова, доехал домой, поднялся в спальню, заперся и спрятался под одеяло.

СЧАСТЛИВЫЙ БРАК
Уоррен Баффет с первой женой Сьюзан Баффетт

Они жили порознь с 1977-го, когда Сьюзан в поисках свободы и самореализации переехала из Омахи в Сан-Франциско. Уоррен на словах поддерживал творческие искания супруги, но, как говорили близкие, тяжело переживал расставание. Они так и не развелись до самой её смерти, и хотя у неё в жизни появился другой мужчина, а у него — другая женщина, поддерживали особенные отношения, более близкие, чем могут связывать бывших супругов.

Давным-давно, ещё до разъезда, Сьюзан создала собственный благотворительный фонд, и Уоррен стал его регулярным жертвователем. Так что когда журналисты в очередной раз спрашивали Баффетта, для кого он копит свои несметные богатства, тот привычно отвечал, что акции Berkshire достанутся благотворительному фонду, которым руководит его экс-супруга.

И теперь, похоронив жену и простившись с детьми, 74-летний мультимиллиардер, один из богатейших людей мира, остался один на один со своим богатством, от первого до последнего доллара заработанного его трудом. Богатства, в котором теперь не было никакого смысла. День за днём он прятался от всех в спальне, пил снотворное и, засыпая, повторял строчки из Экклезиаста: «И возненавидел я весь труд мой, которым трудился под солнцем, потому что должен оставить его человеку, который будет после меня. И кто знает: мудрый ли будет он, или глупый? А он будет распоряжаться всем трудом моим, которым я трудился и которым показал себя мудрым под солнцем».

Первый заработок

Профессия досталась Уоррену Баффетту «по наследству» — отец будущего гения инвестиций был биржевым маклером. Уже к шести годам Уоррен хорошо понимал, что значит выгодно продать, перед этим не менее выгодно купив. Согласно семейной легенде, именно в этом возрасте он совершил первую сделку, перепродав членам своей семьи шесть бутылок Coca-Cola. Успех настолько впечатлил Уоррена, что он с тех пор и по сей день, то есть уже 80 лет, пьёт по шесть банок Coca-Cola ежедневно. Преданность бренду Баффетт выразил и в инвестициях: к концу ХХ века его фонд скупил почти 9% акций производителя самой знаменитой в мире газировки, а сам Баффетт несколько лет входил в совет директоров The Coca-Cola Co.

НАЧАЛО.

Юный Баффет в доме отца, Говарда Баффета в Омахе, штат Небраска. Конец 1930-х

В детстве Уоррен получил и главный урок инвестирования. В 11 лет он, скинувшись карманными деньгами с сестрой и заняв у отца, купил с его помощью три акции по $38. Сразу после этого акции упали до $27, что привело мальчика в ужас. С замиранием сердца он следил за изменением котировок, и как только акции подросли до $40, он их продал, вернул долги и успокоился. А через несколько дней эти акции выросли до $200. Уоррен погоревал над упущенной выгодой почти в полтысячи долларов и сформулировал своё первое правило инвестора: «Терпение вознаграждается».

Был в первом неудачном инвестиционном опыте юного бизнесмена ещё один важный экзамен, который мальчик сдал на отлично, хотя и сам не сразу это понял. Только спустя много лет Баффетт смог сформулировать ещё одно правило: «Если вы не делаете ошибки, вы не можете принимать решения. Нельзя на этом зацикливаться». Способность спокойно и прямо смотреть на собственные ошибки стала характерной сильной стороной Баффетта. «Мы не инвестировали в своё время в Wal-Mart, — вспоминает бизнесмен один из своих крупнейших промахов, — и это стоило Berkshire $8 млрд». Ещё большей ошибкой в 2010-м он назвал покупку в далёком 1962-м акций убыточной текстильной компании, ставшей затем основой его бизнеса. Вероятно, это была последняя инвестиция, которую Баффетт совершил под воздействием эмоций.

Миллионер

«Если к 30 годам я не стану миллионером, то спрыгну с крыши самого высокого здания в Омахе», — заявил 14-летний Уоррен своим родным после того, как инвестировал второй раз в своей жизни. К этому времени он уже два года работал доставщиком газеты Washington Post (Уоррен купит её через много лет). Начав работать, Баффетт занял деньги и приобрёл велосипед и наручные часы, с помощью которых рассчитал и организовал оптимальный маршрут объезда домов клиентов. Вложения окупились с лихвой ростом производительности труда. За год Уоррен скопил $1500, купил на них участок земли и тут же сдал его в аренду. В 15 лет юноша начал вкладывать в игровые автоматы: он придумал устанавливать их в парикмахерских для скучающих в очереди посетителей. К окончанию средней школы 17-летний Баффетт располагал уже собственными $5000. Искать самое высокое здание в Омахе не пришлось: к 30 годам состояние Баффетта, руководившего к тому времени инвестиционным фондом Buffett Associates, перевалило далеко за миллион.

Университетский преподаватель Баффетта, гуру фондового рынка тех лет Бенджамин Грэм учил, что к инвестициям нельзя относиться, как к азартной игре или даже как к предмету статистического анализа, что было распространено на Уолл-стрит. Необходимо было изучать активы, прибыльность и долговую нагрузку потенциальных объектов, чтобы обнаружить недооценённые акции, купить их и терпеливо ждать, когда рыночная оценка придёт в соответствие с объективной.

ПРЕПОДАВАТЕЛЬ.

Уоррен Баффет читает курс «Принципы инвестирования» в Университете Омахи. Начало 1950-х

Следуя этим принципам, Баффетт обнаружил находящуюся в упадке текстильную компанию, за акции которой просили $8, тогда как только чистых активов у компании было по $19 на акцию. Уоррен начал постепенно, чтобы не вызвать роста курса, скупать акции. Через два года Сибери Стэнтон, основной владелец и директор компании, предложил выкупить у Баффетта все приобретённые им акции. Бизнесмены встретились и, сойдясь на цене $11,5 за акцию, ударили по рукам. Оставалось оформить сделку на бумаге. Но, получив официальную оферту, Уоррен увидел в ней цену $11,38. Неуклюжая манипуляция покупателя привела Баффетта в бешенство. Вместо того чтобы подписать договор о продаже, он даёт распоряжение немедленно скупить все доступные акции без оглядки на курс. Собрав достаточный пакет, он явился к Стэнтону и уволил его.

Так Баффетт купил убыточную текстильную компанию Berkshire Hathaway. Лёгкая промышленность США в эти годы находилась в глубоком многолетнем кризисе. Успокоившись после увольнения нечистого на руку директора, Баффетт понял, что особых перспектив у его новой собственности нет. И решил, что, во-первых, больше никогда не станет покупать, руководствуясь эмоциями, а во-вторых, будет делать бизнес только с людьми, которым может доверять.

Возможно, этот урок был ему так же дорог, как первый заработок на Coca-Cola. А может быть, Баффетт стал ценить Berkshire Hathaway как первую большую собственность. Или решил оптимизировать налоги, раз уж ему достался убыточный актив. Так или иначе, бизнесмен превратил текстильную компанию в инвестиционный фонд, а носящий его имя Buffett Associates через несколько лет расформировал, присоединив его активы к активам Berkshire Hathaway.

Миллиардер

Так к концу 1960-х сформировалась оригинальная инвестиционная стратегия Уоррена Баффетта. Он с презрением относился к биржевым игрокам, стремившимся сколотить быстрый капитал на курсовых скачках и панических настроениях акционеров. Баффетт, напротив, старался купить акции так, чтобы их не приходилось затем продавать. «Наш любимый срок для продажи акций — это никогда» — так инвестор сформулировал суть своей политики. Иногда продавать, конечно, приходилось: когда у актива исчерпывается потенциал роста бизнеса и выплаты дивидендов. Тем не менее фактическая продолжительность владения акциями фондом Berkshire Hathaway составляет около 10 лет — невероятно долгий срок для любого биржевого игрока.

Поначалу Berkshire занимался только портфельными инвестициями. А когда накопил средства, стал покупать предприятия целиком. Фундаментом холдинга Баффетт выбрал страховой бизнес, хотя впоследствии утверждал, что отрасль не имеет значения. Главное, чтобы это был «выдающийся бизнес с выдающимся менеджментом». Ещё Баффетт никогда не вмешивается в оперативное управление предприятиями холдинга. Его прерогатива — выбор СЕО, определение его вознаграждения и использование прибыли.

Крупнейшие предприятия, находящиеся под контролем Berkshire Hathaway

GEICO — автострахование;

General Re — перестрахование;

Berkshire Hathaway Reinsurance Group — страхование и перестрахование;

Berkshire Hathaway Primary Group — страхование;

BNSF —одна из крупнейших железнодорожных дорог США;

Berkshire Hathaway Energy — электро- и газоснабжение;

McLane Company — оптовая торговля.

Прежде чем инвестировать, владелец Berkshire Hathaway внимательно изучает компанию. «Не покупайте акции — покупайте бизнес», — советует он инвесторам и сам вкладывает деньги только в понятные ему бизнесы. «Приятно каждый вечер ложиться спать, зная, что в мире есть 2,5 млрд мужчин, которым утром предстоит бриться» — так в своё время он объяснил вложение $600 млн в Gillette. Он пьёт Coca-Cola, бреется Gillette, расплачивается карточкой American Express и читает Washington Post — это всё компании, в которые инвестировала его Berkshire Hathaway.

Секрет их успехов

Майкл Мобуссин, главный специалист по инвестиционной стратегии компании Legg Mason Capital Management, провел исследование 31 наиболее эффективного инвестфонда с активами больше $1 млрд и выявил четыре фактора, которые отличали их деятельность.Все 4 особенности характерны для Berkshire Hathaway.

1. Оборачиваемость портфеля: 30 %. Это почти в 4 раза меньше, чем в среднем по рынку – 110 %.

2. Высокая концентрация портфеля. В среднем лучшие фонды вкладывали 37 % своих активов в акции десяти лучших компаний.

3. Выбор акций на основании оценки действительной стоимости компаний.

4. Расположение вдали от Нью-Йорка, что снижает уровень гиперактивности, свойственной Уолл-стрит.

На столе Баффетта стоит коробка с надписью «Слишком сложно». В ней собраны файлы с «досье» инвестиционно привлекательных компаний, бизнес которых финансисту непонятен. Поскольку с компьютером Баффетт не дружит (говорят, лэптоп ему настраивал сам Билл Гейтс, но Уоррен всё равно использует девайс только для игры в бридж), в знаменитой коробке постепенно оказались папки всех IT-гигантов. Только в 2011-м он сделал исключение для IBM… Чтобы потерять на этой инвестиции $2 млрд.

Столь консервативная политика привела к тому, что Berkshire Hathaway, имея высочайший рейтинг надёжности, демонстрирует довольно низкую как для инвестфонда прибыльность — около 20%. Но в отличие от подавляющего большинства инвестфондов, Berkshire имеет такую прибыльность на протяжении более чем 50 лет. Положив в банк под 20% годовых $1000, вы могли бы получить за 50 лет $9 млн прибыли. Уникальность Berkshire Hathaway состоит именно в том, что фонд сочетает надёжность, превышающую банковскую, с недостижимой для банков доходностью.

Портфельные инвестиции Berkshire Hathaway на 31.12.15 (данные годового отчёта компании).

Компании	Текущая рыночная стоимость пакета акций, $ млн.	Стоимость покупкиэтого пакета, $ млн.	Доля Berkshire
Wells Fargo & Company	27 180	12 730	9,8%
The Coca-Cola Company	17 184	1 299	9,3%
International Business Machines Corp.	11 152	13 791	8,4%
American Express Company	10 545	1 287	15,6%
The Procter & Gamble Company	4 683	336	1,9%
Phillips 66	4 530	4 357	10,5%
U.S. Bancorp	4 346	3 239	5,8%
Wal-Mart Stores, Inc.	3 893	3 593	2,0%
Moody’s Corporation	2 475	248	12,6%
The Goldman Sachs Group, Inc.	2 053	654	2,7%
Sanofi	1 896	1 70$1	1,7%
Deere & Company	1 690	1 773	7,0%
AT&T	1 603	1 283	0,8%
Charter Communications, Inc.	1 367	1 202	6,6%
DaVita HealthCare Partners Inc.	1 291	843	8,8%
Остальные	16 450	10 276
Всего	112338	58612

 

Консервативный портфель — не самая большая странность Berkshire Hathaway. К примеру, Баффетт не платит дивиденды своим акционерам. Вся прибыль фонда реинвестируется. Так что единственный способ заработать на акциях Berkshire — продать их. Однако акционеры фонда так редко это делают, что компания вплоть до 2010 года не фигурировала ни в одном индексе. Сам Уоррен Баффетт за всю жизнь не продал ни одной своей акции Berkshire Hathaway. Это означает, что третий по величине богатства капиталист в мире за всю жизнь не получил от своего капитала ни цента.

Филантроп

Скромный быт Баффетта давно стал притчей во языцех. Он живёт в двухэтажном доме, купленном в 1958-м в родной Омахе, водит сам рядовую машину и обедает в фастфуде. Первые семь лет с момента открытия его первый инвестфонд Buffett Associates не имел офиса, даже уже будучи миллионером, Уоррен продолжал делать дела из своей спальни.

ИНВЕСТИЦИЯ №3.

Скромный двухэтажный дом, купленный в 1958-м в родной Омахе, Уоррен Баффетт называет «третьей самой выгодной инвестицией» в своей жизни. Первые две — это обручальные кольца для первой и второй жены

Конечно, Баффетт не нищенствует. В 2011 году в публичной переписке с конгрессменом Тимом Хьюэлскампом он раскрыл размер своих доходов за год: $67 млн до уплаты налогов и $39,8 млн «на руки». В том же году Forbes оценил состояние бизнесмена в $50 млрд. По словам самого Баффетта, неприкосновенные акции Berkshire Hathaway составляют 99% его капитала. Оставшийся 1% (в 2011-м это было порядка $500 млн) позволял инвестору не голодать, делать пожертвования и финансировать обслуживание своей едва не единственной «слабости» — реактивного самолёта Bombardier Challenger 650.

ЕДИНСТВЕННАЯ СЛАБОСТЬ.

Реактивный самолёт Уоррена Баффетта Bombardier Challenger 650

Трое детей Уоррена не рассчитывают унаследовать отцовские акции Berkshire Hathaway. Такое решение Баффетт, создавший свой капитал с нуля, принял давным-давно. Вместо наследства Баффетт передал детям в управление благотворительные фонды.

«Мы основали семейный фонд в 1960-х. Мы также совместно пришли к решению о том, что у нас может быть один большой семейный фонд, но у каждого из трёх детей должен быть свой отдельный фонд», — сказал бизнесмен. Говорят, Уоррен настолько суров в вопросе наследства, что в ответ на просьбу сына Говарда помочь с деньгами на покупку фермы он её купил — и передал сыну в аренду.

Взгляды Баффетта на вопросы наследования разделяет его давнишний приятель и партнёр по бриджу Билл Гейтс. Ему Уоррен обязан выходом из экзистенциального кризиса, случившегося после смерти Сьюзан Баффетт.

15 июня 2006 года Билл Гейтс объявил, что в течение следующих двух лет передаст дела и отойдёт от управления Microsoft, чтобы вместе с женой полностью сосредоточиться на работе своего благотворительного фонда Bill & Melinda Gates Foundation, основанного ещё в 1994 году. Ни Гейтс, ни Баффетт не комментируют обсуждение между ними этого шага. Но спустя всего 10 дней Уоррен объявил о передаче благотворительному фонду Гейтса 80% своего состояния. Все остальные акции будут переданы благотворительному фонду Сьюзан Баффетт и фондам, созданным их детьми. Передача акций будет происходить ежегодными траншами на сумму порядка $2 млрд. Великий инвестор Уоррен Баффетт наконец нашёл человека, которому смог доверить свой капитал.

Решение о судьбе своего богатства Уоррен Баффетт прокомментировал так: «Некоторые материальные вещи делали мою жизнь более увлекательной, другие — нет. Мне нравится иметь дорогой частный самолёт, но обладать полдюжиной домов — для меня неприятное бремя. Очень часто огромная коллекция собственности заканчивается тем, что эта собственность начинает владеть тобою. Наибольшая ценность в моей жизни, помимо здоровья, это старые друзья».

БОЛЬШЕ ЧЕМ ДРУЗЬЯ
В 2006 году Уоррен Баффетт объявил о передаче благотворительному фонду Билла Гейтса 80% своего состояния. Великий инвестор наконец нашёл человека, которому смог доверить свой капитал

Такое решение завершило сложные отношения Уоррена с покойной экс-супругой. Через два месяца после соглашения с Гейтсом, 30 августа, в свой 76-й день рождения, Баффетт официально взял замуж женщину, с которой прожил последние 29 лет.

Наследство Баффетта сделало фонд Гейтса, куда сам основатель Microsoft вложил более $28 млрд, крупнейшим в мире. Но Баффетт не был бы самим собой, если бы остановился на достигнутом. Ровно через 4 года после исторического заявления Гейтса, 16 июня 2010-го, Гейтс и Баффетт публично обратились к американским миллиардерам с призывом пожертвовать на благотворительность большую часть своего состояния — как прижизненно, так и в завещании.

Основные показатели Berkshire Hathaway по итогам 2015 года.

активы – $552,257 млрд

прибыль - $24,083 млрд

рыночная стоимость - $360,1 млрд

К новой миссии Уоррен Баффетт отнёсся с такой же настойчивостью, как и к инвестиционному бизнесу. На своём Challenger 650 Баффетт, которому 30 августа исполнилось 86, летает по миру, чтобы лично донести богатейшим бизнесменам смысл и ценность инициативы The Giving Pledge («клятва дарения»). К июню 2016-го «клятву» поддержали уже 154 участника из 16 стран, чей совокупный капитал превышает $800 млрд. Уже прозвучали мысли о том, что масштаб пожертвований может в ближайшее время создать альтернативную бюрократическим государственным институтам систему финансирования по целому ряду ключевых проблем человечества.

The Giving Pledge. Смотрите, кто даёт.

Пол Аллен, соучредитель корпорации Microsoft.

Принц Аль-Валид Бин Талал Бин Абдулазиз Аль-Сауд

Майкл Блумберг, медиамагнат, политик.

Ричард Брэнсон, основатель корпорации Virgin Group.

Джордж Лукас, кинорежиссёр, продюсер.

Юрий Мильнер, совладелец Mail.ru Group, крупный IT-инвестор.

Виктор Пинчук, украинский промышленник.

Дэвид Рокфеллер, глава банковского дома Рокфеллеров.

Тед Тёрнер, основатель телеканала CNN.

Марк Цукерберг,основатель и основной владелец социальной сети Facebook.

Присоединяясь к The Giving Pledge, Марк Цукерберг и его жена Присцилла опубликовали в Facebook письмо, адресованное своей дочери, в котором написали: «Мы присоединяемся к людям по всему миру для продвижения человеческого потенциала и поощрения равенства для всех детей в следующем поколении. Мы отдадим 99% наших акций Facebook — в настоящее время около $45 млрд — в течение нашей жизни, чтобы продвинуть эту миссию. Мы знаем, что это небольшой вклад по сравнению со всеми ресурсами и талантами тех, кто уже работает над этими вопросами. Но мы хотим делать то, что можем, работая вместе со многими другими».

 

Так сказал Уоррен:

• Покупка дома - третья самая выгодная инвестиция в моей жизни. А первые две - это обручальные кольца для первой и второй жены.
• Я стараюсь вкладываться лишь в те предприятия, которые настолько идеальны, что управлять ими может даже идиот. Потому что рано или поздно это случится.
• Когда у нас в собственности выдающийся бизнес с выдающимся менеджментом, то мы рассчитываем, что будем владеть им вечно.
• Если ты попал в этот 1% самых успешных и богатых людей на земле, твоя обязанность — думать об остальных 99%.
• Умение предсказывать дождь ничего не стоит. Умение построить ковчег стоит многого.
• Шанс выпадает очень редко, но ты должен быть готов к нему всегда. Когда с неба польется золото, у тебя должно быть ведро, а не наперсток.
• Опасно скрещивать невежество и упорство.
• Лучше купить невероятную компанию по обычной цене, чем обычную компанию по невероятной цене.
• Если вы не планируете удерживать акции в течение 10 лет, не вздумайте покупать их даже на 10 минут.
• Когда-то мы с другом установили игровой автомат в парикмахерской, и заработали немного денежных средств, но не потратили их, как сделали бы другие подростки, а вложили дальше в оборот. В итоге, к 26 годам у меня уже было 1,4 миллионов долларов!
• Правило №1. Никогда не теряйте деньги! Правило №2. Никогда не забывайте правило №1.
• Лично для меня успех – не количество денег, которые Вы заработали, а скорее как сильно Вы любите то, чем занимаетесь.